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半导体行业春季策略报告:行业进入向上周期,积极配置半导体板块

发布时间:2017-03-06    研究机构:招商证券

半导体行业具有一定的周期性,通常以4-5 年为一个周期。经历了2015 年的调整之后,半导体行业在2016 年中迎来拐点,重回上升周期,有望连续增长两年。另一方面,汽车和物联网等对半导体的需求快速增长,成为智能手机之后行业成长的长期驱动力。对比费城半导体指数和A 股集成电路指数,我们发现前者大幅上涨基本反映行业景气度的变化,而后者经上涨后已回调至底部区间。考虑到国内半导体产业比全球更高的增长速度以及国家的扶持政策,A 股半导体公司理应有更强势的表现。我们认为当前时点A 股半导体板块再迎配置时机,建议积极配置。

半导体行业进入景气向上周期,行业规模有望连续增长2 年。主要体现:1)2016 年的12 个月中北美BB 值和日本BB 值分别有10 和11 个月不低于1,半导体资本支出不断增长,2019 年有望达到784 亿美元。2)硅片、存储器、晶圆代工、LED 等半导体产品持续涨价,DRAM、NAND Flash、NOR Flash存储器芯片的最大涨幅超过60%,而且仍在蔓延;3)物联网、汽车、人工智能等芯片需求快速增长,物联网和汽车芯片保持两位数增长速度,成为半导体行业增长新驱动力。

海外半导体龙头公司大涨,行业周期向上得到市场认可,A 股尚未反映。从2016 年1 月以来,国际上相关半导体公司股价表现抢眼,费城半导体指数涨幅高达50%。反观A 股,在经历了去年5、6 月份的上涨之后,股价又慢慢回落,目前各主要公司的股价基本上回到去年年初的水平,申万集成电路指数仍处于底部,且最近半年多的走势与费城半导体指数相悖。与全球市场相比,国内半导体公司具有更高的成长性,考虑到海外公司的股价表现,A 股半导体公司应表现更为强势。

四个维度全面梳理国内半导体产业链的投资机会。1)从应用市场的维度来看,半导体产业的投资机会主要在手机创新、物联网、汽车电子、智能硬件等新兴高增长领域;2)从技术创新的维度来看,SiP/Fanout 先进封装、3D IC、化合物半导体、新型存储器等几个方面值得关注;3)从产业分工的维度,关注晶圆制造、封装和测试外包趋势;4)从产业转移的维度,关注国内生产线建设和海外并购机会。

投资建议:未来十年大陆地区半导体产业的发展机遇确定无疑,关注产业链上的优势公司。重点标的:北方华创(七星电子)、上海新阳、兴森科技、紫光国芯、三安光电、兆易创新、汇顶科技、华天科技;此外,可关注中颖电子、全志科技、华灿光电(300323)、太极实业、富瀚微、中芯国际(0981.HK)等。

风险提示:半导体行业景气度不及预期,系统性风险等。

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