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华灿光电:三季度奠定全年亮眼业绩

发布时间:2017-10-24    研究机构:东方证券

核心观点:

三季度维持高速增长:公司前三季度收入为18.7亿元,同比增长75%,归母净利润为3.7亿元,同比增长164%,位于此前预告的区间偏上限,略超预期。前三季度扣非归母净利润为2.2亿元,同比增长1243%。前三季度毛利率和净利率分别为33.8%和19.9%,毛利率与半年度基本持平,净利率上升1.7个百分点。由于义乌新厂在今年Q3开始投产,折旧摊销影响了毛利率,若不考虑义乌厂影响,毛利率也将上升明显,经营持续向好。Q3单季度收入为6.8亿元,同比增长48%,Q3单季度净利润为1.6亿元,环比增长15.6%,同比增长77%,增长快速。

扩产顺利 全年高增长无忧:目前义乌新厂扩产顺利,我们预计Q4有望对公司形成正贡献,明年将会带来较好的利润增长。此外,公司近日公告将在张家港投资,形成年产900万片LED 外延片,公司将奠定行业内的第一梯队地位,并受益LED 芯片竞争格局改善。

下游客户改善显著,海外订单转移趋势显著:LED 芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。此外,由于公司近年来管理效率、产品质量、产能规模均有大幅提升,客户结构在近两年也有了显著改善,以海外大客户和国内上市公司为主,下游稳定。

财务预测与投资建议:

由于公司今年扩产速度超预期,我们上调公司预测至2017-2019年EPS 分别0.61、0.96、1.22元(原预测为0.60、0.83、1.04元),根据可比公司,给予公司17年34倍P/E 估值,对应目标价为20.7元,给予买入评级。

风险提示:

LED 芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。

申请时请注明股票名称