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华灿光电:中报业绩亮眼,盈利能力稳定

发布时间:2018-09-03    研究机构:东方证券

半年度业绩符合预期持续高增长:18年上半年实现营收16.2亿,同比增长36%,归母净利润3.1亿元,同比增长45%,位于之前预告区间中值,符合预期。由于公司有美元债,Q2受汇兑影响带来近4500万元损失,因此公司实际经营情况更为优质。上半年收入增长略低于净利润增长,主要由于Q2对蓝晶的蓝宝石业务进行了合并抵消,对收入增长略有影响。整个上半年公司经营性现金流2.6亿元,去年同期-3459万,现金流状况已大幅改善。

毛利率稳定提升,体现公司产品及技术竞争力:上半年毛利率34.27%,较去年同期提升0.55%,环比提升1.4%,净利率19.30%,较去年同期提高1.19%。整体而言,上半年虽然LED芯片经历了库存调整、价格调整,但LED芯片和蓝宝石衬底的产能利用率仍分别达到86%、91%。公司通过降低成本和提升光效的途径在一定程度上抵消了LED芯片价格下降带来的影响,保持了较好毛利率水平和较健康的库存水平。

LED下游需求较好,积极备战Mini&MicroLED新应用:上半年行业下游如小间距LED、城市景观照明、汽车LED照明等细分行业需求旺盛,带来公司芯片需求高增长,下游需求CAGR稳定保持在10%以上。MicroLED和MiniLED新技术用于手机、电视等消费电子显示屏的技术均在国内外积极推动,一旦启用芯片空间成倍增长,公司MiniLED产品已率先批量进入市场。

美新半导体并表,半导体平台已形成:报告期内公司正式完成对美新的重组,并表贡献2700万利润。美新半导体的产品主要为加速度计和地磁传感器,下游包括消费电子和汽车,客户包括小米、福特、通用、宝马等一流厂商。自18-20年承诺利润分别为1.1/1.3/1.8亿元,增长快速。

财务预测与投资建议

我们预测18/19/20年EPS为0.77/1.08/1.39元,根据可比公司给予公司18年24倍PE估值,对应目标价为18.48元,维持买入评级。

风险提示

LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长具有一定的不确定性;新业务投资进度可能不达预期;美新业绩可能不达预期。

申请时请注明股票名称