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华灿光电半年报点评:超乎预期又在情理之中

发布时间:2018-08-31    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布半年报,上半年实现营收16.22亿元,同比增长35.97%;归母净利润3.13亿,同比增长45.1%;扣非后归母净利润1.91亿,同比增长50.15%。其中Q2单季营收9.12亿,同比增长32.86%,扣非后归母净利润1.22亿,同比增长46.25%。

盈利能力超预期,Q2单季各项数据创历史记录。Q2单季营收9.12亿、归母净利润1.71亿、扣非后归母净利润1.22亿,以及毛利率37.52亿,均创下公司历史新高,这在行业下行周期显得尤为难得。公司通过芯片产品发光效率的提升,以及新扩高效产能的优势,保持盈利能力逆势上扬。LED芯片产品方面,蓝光芯片毛利率32.27%,同比-2.39pct;绿光芯片毛利率29.44%,同比+5.5pct。在芯片降价、二线企业普遍亏损的背景下,公司蓝光毛利率保持平稳,绿光芯片毛利率甚至明显提升,超出市场预期。

海外业务与新产品延续扩张状态。上半年海外市场业务持续稳步增长,海外代工以及韩国市场高端外延片销售额不断提高(例如上半年为拓展倒装芯片产品的外延片和芯片海外销售与韩国SemiconlightCompanyLtd共同设立合资公司),未来将持续为公司销售增长贡献动力。产品线拓展方面亦有亮点,首先是RGB与MiniLED,RGB方面在稳定蓝绿芯片产量的基础上,上半年提升红光产品产量,使全色系 RGB 芯片供应商产品配套优势更为显著;MiniLED产品率先进入市场并放量,目前出货稳定,市场份额稳步提升;白光芯片方面公司五大芯片级系列(高光效照明、高压、倒装、灯丝和背光)受到封装客户以及终端应用客户的认可,公司芯片市场份额位居国内前二,且进入国际一线灯具品牌厂。各项业务来看,公司处于向上的趋势中,考虑到过去八个季度的连续优异表现,Q2也只是趋势的延续,实乃情理之中。

整合美新半导体,开启新的高成长性业务。美新二季度实现部分并表,贡献归母净利润2708.23万。MEMS领域技术门槛和市场门槛均较高,有着较高的进入壁垒,主要竞争者均为国外领先的半导体公司,美新半导体为国内 MEMS 传感器龙头企业,技术实力雄厚,盈利能力强大(2017年前三季度净利率达到30%),将持续受益于下游需求的爆发以及进口替代。上半年美新推出多种新产品,如单芯片超小尺寸三轴AMR磁传感器、高性能地磁传感器、集成三轴AMR传感器等,其中主要的手机生产商已经对单芯片超小尺寸三轴AMR磁传感器做完评估,部分在做小批量生产,可预期将持续抢占国外竞争对手的份额。

盈利预测与估值。LED芯片低迷之际公司仍然保持较高的盈利水平,行业回暖之际公司在行业地位将更加稳固,盈利也将继续释放;MEMS业务带来新的、稳定的利润增量,我们预计公司未来几年仍将保持高增速。我们预计公司2018~2020年营收分别为37.37/51.08/69.16亿,归母净利润为7.9/10/13.56亿,推荐买入。

风险提示。LED下游需求萎缩;LED芯片价格波动;MEMSIC整合不及预期。

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