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华灿光电:规模效应显现,受益于产能转移与需求爆发

发布时间:2017-08-24    研究机构:太平洋

事件:公司发 布 2017年半年报,实现营业收入 11.93亿,同比 增94.64%;归母净利润2.16亿元,同比增306.28%。毛利率高达33.72%。

产能利用率提升,规模效益显著。整个上半年,LED 芯片呈现供不应求的状态,公司产能利用率持续提升,同时由于产能的扩大,以及收购蓝晶科技带来的协同效应,规模效益开始显现,芯片单位成本进一步下降。半年度整体毛利率达33.72%,同比增长近10个pct。

承接海外高阶订单,受益产能转移。随着LED 行业整体向国内转移,海外芯片厂无奈退出生产,将订单转移给大陆厂商。公司作为大陆以及全球领先的芯片厂,芯片产品性能已经被广泛认可,承接大量优质高阶订单,包括海外代工订单及韩国市场高端外延片销售订单等, 其中外延片出口收入较上年增长40.96%。

迎接小间距爆发,显示屏芯片放量。小间距渗透率持续提升,且点间距持续缩小,给上游LED 芯片带来的新增需求将呈指数级增长。在显示屏芯片领域,公司继续保持国内最大供应商地位,提供符合全系列全色系RGB 芯片/倒装RGB 芯片,将显著受益小间距这一细分市场的爆发。

积极投入新技术研发,为未来的竞争做储备。公司持续加大产品研发投入,不断提升产品性能,以巩固和加强公司的核心竞争力,为将来新一阶段的竞争做准备。目前850nm 红外LED 芯片、车灯用倒装LED 芯片、倒装RGB 芯片研发项目基本完成;紫外LED、Micro-LED 前期研发取得了初步成果。在6英寸晶棒的生长工艺,6英寸衬底的加工技术方面,取得显著进展。

产能逐步释放,下半年业绩可期。义乌扩产项目2017年7月份投产,产能将在Q3逐步释放,有望在年底达到160万片/月,稳居国内第二。在下半年旺季到来的背景下,公司产销将持续增长,业绩可期。

给予“买入”评级。作为国内显示芯片第一、白光照明第二、产能第二的芯片厂,公司将持续受益于LED 行业新一轮成长期,业绩将持续向好。不考虑MEMSIC 收购并表,预计2017~2019年公司净利润为5.34/7.79/10.15亿元,对应EPS 为0.60/0.87/1.14元,对应PE 为28/19/15X, 给予“买入”评级。

风险提示。行业成长不及预期。产能释放过缓。

申请时请注明股票名称