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华灿光电:半年报高速增长,芯片景气度持续

发布时间:2017-08-25    研究机构:东方证券

核心观点

半年报高速增长毛利率稳定:1)半年度经营状况优异:公司上半年营业收入达11.9亿元,同比增长95%,归母净利润为2.2亿元,同比增长306%,LED芯片价格延续去年四季度以来的平稳趋势,产能利用率较高的情况下也进一步降低了单位产品的平均成本,毛利率达33.7%,比一季度略有提升。其中红黄光的芯片毛利率高达38%,改善显著。净利率达到18.2%,环比一季度提升近2个百分点。Q2单季度归母净利润达到1.35亿元,环比Q1的8100万元增长67%。2)张家港子公司反映了公司实际的经营效率:该子公司上半年实现9.5亿元收入,1.9亿元净利润,净利率高达20.5%,由于公司LED芯片的产能主要来自于张家港子公司,说明公司实际经营的状况良好。3)经营性现金流实际较好:公司上半年经营性现金流为-3500万元,主要由于有一项高达3.5亿元的支付其他与经营活动有关的现金,是退还木林森提前支付的部分保证金。因产能供给不足和总体客户需求提升,为保证其他重要客户供应,公司改变和木林森商务合作条件,退回木林森部分保证金。公司实际经营性现金流很好。

扩产顺利三季度展望乐观:公司对前三季度归母净利润展望区间为3.4亿元-3.8亿元,同比增长140%-170%,区间中值为3.6亿元,同比增长155%。Q3单季度净利润中值为1.43亿元,环比Q2略有上升,主要由于公司在义乌的新厂已经正式投产,预计产能Q3开始释放,初期对利润贡献预计较小,待Q4产能爬坡后有望对公司形成较高的利润贡献。

LED行业持续回暖,海外订单转移趋势显著:LED芯片行业供给端收缩引发本轮行业景气,产能经历结构性优化,在低端产能淘汰后,供需缺口仍然存在,国内厂商扩产的新增产能将通过海外订单转移至国内进行消化。

财务预测与投资建议

我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.04元,根据可比公司,给予公司17年32倍P/E估值,对应目标价为19.2元,给予买入评级。

风险提示

LED芯片行业竞争激烈;蓝宝石业务增长不确定性;美新半收购能否完成。

申请时请注明股票名称